美國經濟表現一枝獨秀，聯邦準備理事會（Fed）宣布升息一碼，預期效應下全球金融市場早已激烈震盪，國際油價頻頻破底，已逼近2008年金融海嘯低點，大宗商品價格也持續下挫，波羅的海乾散貨運價指數（BDI）更創下歷史低點。恐慌氣氛感染下，上周末道瓊及納斯達克指數紛紛出現重挫。更不用說，早已啟動熊市的各主要國家股市，表現更是疲軟。縱觀當前全球金融市場，可發現資金正逐漸從高風險性資產移轉至保守型商品，金融投資行為也從攻擊轉為防禦。背後關鍵因素或許就在於實質需求的萎縮，導致全球經濟持續低靡，而原物料及大宗物資價格的下滑，也讓人擔心全球通貨緊縮即將到來。經濟學人智庫（EIU）9月出具的報告指出，全球貿易成長率2015年預估值將從原先3.7%下修至2.5%，2016年更直接從5%下調至3.5%，顯見實質需求的萎縮正對全球經濟產生傷害，而金融市場弱勢表現似乎也在提前反應這個現象。
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追本溯源，全球經濟陷入泥淖，最主要還是以中國大陸為首的新興市場需求大幅下滑所致，無形中也造成這些國家產能嚴重過剩。特別是中國大陸，過往高度依賴投資帶動經濟成長的模式，在投資需求急劇萎縮下，經濟成長受影響。根據中國國家統計局最新公布數據，11月固定資產投資增幅僅有10.2%，雖與10月持平，但都已創下自2000年12月以來的新低紀錄。為了擴大有效投資需求，促進投資結構調整，中國國務院在9月也發布《關於調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》，調降各行業固定資產投資項目的最低資本金比例，意圖利用項目資本金的下調刺激投資需求，以穩住下行風險日益升高的經濟情勢。只是，相較於直接擴大公共投資與基礎建設的財政政策，或是直接釋出流動性（降準降息）到市場的貨幣政策，這種間接調降資本金比例的做法有點隔靴搔癢，且效果並不顯著。原因在於目前中國正處於經濟及產業結構調整周期，各個產業之間的關聯效果微弱，調降項目資本金比例並無法有效帶動整體大環境的投資需求。要改善此一情況，還是得重回凱因斯學派的老路，積極創造有效需求。換言之，要擺脫內部經濟困境、甚至協助全球經濟走出泥淖，中國大陸需要推出更大規模的擴張性財政及貨幣政策。根據凱因斯的有效需求理論，無論是擴張性財政或貨幣政策，在短期都可以取得極大的刺激產出效果。此外，除了實體經濟層面的刺激政策外，中國大陸也應力求金融市場的穩定。尤其是全球外匯市場在美國升息預期的干擾下，波動程度日益加大。加上隨著人民幣納入SDR，短期人民幣貶值預期升溫，資金似有加速從新興市場撤出的跡象。這種由資金快速移動所造成的金融市場震盪，在傳染效應（contagion effect）的加快傳導作用下，往往容易形成區域甚至是全球性的金融危機，1997年亞洲金融風暴及2008年金融海嘯就是鮮明的例證。為了避免此類金融危機的發生，中國大陸勢必得維穩人民幣走勢，消除亞幣競貶的預期心理。全球經濟在2008年金融海嘯後，歷經緩慢復甦的7年多頭，如今在各國財政及貨幣政策高度紛歧下，彷彿走在鋼索上，一不小心，就會摔落谷底。面對如此嚴峻的經濟情勢，各國亟需進行經濟政策協調，就如同金融海嘯發生時那樣，共同刺激經濟，避免陷入長期衰退的惡性循環。但目前看來，美國決定一意孤行採取升息的緊縮政策，歐元區則還陷入財政是否撙節的兩難局面，要彼此間配合進行政策協調，難度極高。不過，這或許是中國大陸的大好機會。若能趁此時機，推出更大規模的擴張性財政及貨幣政策，進一步深化改革、促進結構調整，提高經濟效能及製造品質並有效執行一帶一路，以輸出產能帶動內部及外部成長，同時推升全球經濟重回成長正軌，勢必有助中國大陸國際地位的提升，相信也有利中國大陸爭取國際霸權。北京應認真思考。(旺報)
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